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中信建投策略:政策托底经济 市场逐步触底做好反弹准备

发布时间:2019-06-13

中信建投策略:政策托底经济 市场逐步触底做好反弹准备

  (一)增信小行存单,稳定同业市场  民营企业债券融资支持工具(CRMW)是由人民运用再贷款提供部分初始资金,由专业机构进行市场化运作,通过出售信用风险缓释工具、担保增信等多种方式,对民营企业提供发债支持。 CRMW不直接购买债券,不改变稳健中性政策取向。 央行资金只是起到提振市场信心、引导市场投向的作用。

  同业存单发行量有效恢复,能有效防止中小缩表,预防同业挤兑,降低体系在金融去杠杆过程中的风险。

在打破同业刚兑之后,将能够反映大小银行的信用风险差别,风险结构曲线的扭曲程度将得到缓解,信用利差会进一步扩张。 利率的市场化定价能力将得到提高。

这也是金融供给侧改革的重要步骤。   (二)专项债做资本金,政策托底经济  《关于做好地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的通知》最重要的内容是符合条件的专项债券可以作为资本金,对于实行企业化管理项目提供专项债之外的融资支持,加快专项债的发行使用进度。   专项债有条件作为资本金,支持重大项目合理融资需求。 专项债一直以来均作为债务资金,与其他债务资金性质无异。

对于符合中央重大决策部署、具有较大示范带动效应的重大项目,在项目收益实际水平内,允许将专项债视为资本金。 允许将债务资金视为资本金,目的在于充分发挥专项债资金的杠杆作用,缓解资本金不足的问题,吸收更多债务资金帮助完成计划的项目建设。

  加快专项债券发行使用进度。

今年财政前置、提前发力的现象明显。

1-5月累计新增专项债8726亿,而2019年政府预算发行万亿元,这意味着2019年剩余额度为万亿,而去年同期为万亿。

2019年下半年基建投资的资金支持力度从现在看仍然偏乏力。

在地方债务压力较大,无法安排更多的政府债务拉动基建。 专项债作为资本金,放大了杠杆率,撬动社会杠杆,在不增大政府债务压力的前提下,加快融资速度,为建设项目融资,支持托底经济。   (三)投资策略  央行缓释同业金融风险,专项债托底经济,这反映了中国有充分的政策工具来应对经济下行的风险。

现阶段市场逐步反映了海外环境恶化过程,并且对未来的情景有所预期。 在国内政策逐步稳定经济,缓释风险的情况下,市场是逐步触底的。 因此,我们仍然建议投资者控制风险的条件下,做好市场反弹的准备。

在行业配置层面,除了关注基建边际改善的条件外,受益于经济转型和政策支持的通信、电子和计算机等成长板块优先配置,等消费板块仍然值得关注。

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